一、全球金融市场

（北京时间 2025 年 12 月 02 日 00:00—24:00）

22:45 花旗与华尔街看空美元派分道扬镳 在新兴市场货币上采取不同立场

财联社12月2日电，花旗集团策略师建议新兴市场投资者寻求对冲美元潜在反弹的交易策略，这与华尔街同行预期美元将进一步走弱的观点形成鲜明对比。包括Luis Costa在内的花旗策略师指出，推动美元走弱的趋势早在2025年中期就开始转变。Costa及其同事在周二的研究报告中表示，“除非美国股市出现重大重估，否则我们认为全球市场可能维持当前格局，这基本意味着美元将更具韧性。”花旗对美元的看法与摩根士丹利、美国银行和高盛等机构存在分歧，后者正为美元进一步走弱做准备，他们认为美联储降息将在2026年对美元构成下行压力，这反过来将对新兴市场作为资产类别产生积极影响。

22:44 经合组织：发达经济体宽松空间接近枯竭，美联储或仅剩两次降息

根据经济合作与发展组织（OECD）的最新预测，发达经济体将在2026年底前结束当前的降息周期。这表明，尽管经济增长可能放缓，但多数主要央行的政策宽松空间已经十分有限。

经合组织预计，美联储到2026年底前只会再降息两次，随后在整个2027年将联邦基金利率维持在3.25%至3.5%之间，因为该行需要在关税带来的通胀压力与走弱的劳动力市场之间保持平衡。

经合组织发布最新预测之际，美国总统唐纳德·特朗普正准备提名新的美联储主席。分析认为，这位新主席未来将面临巨大的降息压力，连本月晚些时候的利率决定也存在微妙的平衡。

经合组织表示，该机构预计欧元区和加拿大不会进一步降息，日本则将在通胀稳定在2%左右的情况下稳步收紧货币政策。

经合组织预测还显示，英国央行的降息“将在2026年上半年结束”，澳大利亚预计将在明年下半年达到类似的节点。

预测显示，在许多国家，利率需要维持在高于新冠疫情前的常态水平，才能控制通胀，部分原因在于公共债务水平高于以往的典型水平。

经合组织表示：“在许多发达经济体中，实际政策利率已经接近或处于估算的实际中性利率区间内（即货币政策既不刺激也不抑制经济增长），预计到2027年底所有国家都将达到该区间。”

该组织认为，目前来看，全球经济比预期更好地经受住了特朗普关税带来的冲击。全球GDP预计在2025年增长3.2%，2026年放缓至2.9%，2027年回升至3.1%，与IMF最新预测大体一致。

部分原因在于与人工智能（AI）相关的投资激增，推动了美国及许多亚洲经济体的工业生产上升。经合组织预计，美国经济在2025年将增长2%，高于9月临时预测的1.8%，随着年份的推进，增长对AI的依赖度将下降。

随着关税效应增强，美国经济增长将于明年放缓，但幅度将小于此前预期，GDP将在2026年增长1.7%。

经合组织还上调了欧元区和日本2025年的预测，两者均预计增长1.3%；巴西、印度等主要新兴经济体的预测也有所上调。

英国表现也将好于预期。经合组织判断，英国2026年的经济增速将从今年的1.4%放缓至1.2%，而不是此前预测的1%。

经合组织还敦促各国政府利用当前相对稳定的时期应对日益上升的债务负担。经合组织指出，只有包括法国、意大利、波兰、英国在内的少数国家，计划在未来两年实施显著的财政紧缩。

该组织补充指出，英国政府在上周的预算案中增加财政规则的缓冲空间，是一种“审慎”的选项。经合组织表示，德国等国家仍有增加债务的空间，并能“在相当一段时间内”维持更高的国防支出，但即便如此，医疗、气候相关支出的压力“最终将吞噬财政回旋空间”。

21:13 英国央行对依托债务的AI热潮提出警告 并称部分企业CDS表现令人警觉

财联社12月2日电，英国央行周二表示，AI股票的修正将波及更广泛的债务市场，并指出依赖债务来为投资融资的企业的信用违约互换(CDS)已出现早期预警信号。尽管当前对AI的投资主要由“超大规模企业”持有的现金驱动，但英国央行称，未来五年预计5万亿美元的人工智能支出中，约半数将通过外部融资（主要为债务融资）实现。在半年度《金融稳定报告》中，央行警告称，股票估值急剧下跌可能冲击英国的家庭财富，进而影响消费支出。它还将导致重金投入AI基建的企业贷款出现亏损，从而推高企业整体借贷成本。但英国央行行长安德鲁·贝利表示，专注于AI的企业至少能实现正向的现金流，与早期的互联网公司不同。英国央行估计，AI推动了今年标普500指数三分之二的涨幅，对该技术的投资在2025年上半年贡献了美国经济增长的一半。

20:21 欧元区11月通胀意外反弹 强化欧洲央行暂停降息预期

当地时间周二，欧盟统计局公布的数据显示，欧元区11月通胀率小幅上升，这将进一步巩固市场对欧洲央行短期内不会再次降息的预期。具体数据显示，欧元区11月CPI年率初值录得2.2%，高于10月的2.1%，保持在欧洲央行的中期目标水平上方，预期为2.1%。

剔除波动较大的食品和燃料价格后，核心通胀率持稳于2.4%，主要受服务业价格持续快速上涨支撑，而耐用品价格涨幅保持温和。

目前推升物价的因素中，工资补涨是服务业通胀居高不下的重要原因。然而，欧洲央行跟踪的集体薪资谈判数据显示，未来工资增速可能会有所放缓。

在经历疫情后的通胀飙升之后，欧元区20国的通胀率已连续九个月接近欧洲央行2%的目标水平。不过，各成员国之间的通胀情况仍存在明显差异，这源于不同的经济表现及基数效应。最新的国家数据表明，德国通胀再度抬头，法国持稳，西班牙和意大利则有所回落。

这些数据印证了欧洲央行关于通胀已基本得到遏制的判断，决策者现在有充足时间观察价格走势，再考虑是否采取进一步行动。欧洲央行行长拉加德上周强调，央行当前的货币政策立场总体令人放心，称“鉴于我们已经成功控制住的这轮通胀周期，我们的政策利率设定是恰当的”。

市场目前认为，欧洲央行在12月18日今年最后一次会议上，将2%存款利率下调的可能性几乎为零，且预计明年降息概率仅为25%。

12月政策会议将公布新的经济预测——包括首次对2028年的展望。此前的预测均显示通胀会暂时跌破2%目标，而这一趋势可能因欧盟新的碳定价体系推迟实施而进一步加深。不过，多位管委提醒，不能对这一因素赋予过高权重。

面对贸易、全球冲突等长期挑战，尽管决策者对现状总体满意，但也强调若前景突变，他们随时准备采取行动。

欧洲央行副行长德金多斯在周一表示：“市场目前预计利率将保持稳定，未来几个月既不会加息也不会降息。”他补充说：“当然，在当前国际地缘政治不确定性和未知因素如此多的情况下，我们对调整政策持开放态度。”

周二稍早，经济合作与发展组织(OECD)预计，欧元区通胀率在2026年将平均为1.9%，2027年为2%，欧洲央行将在未来两年把关键利率维持在2%。

OECD上调了欧元区2026年经济增长预期，从9月的1%上调至1.2%，同时预计2027年增速将加快至1.4%。“贸易紧张局势加剧将削弱外部需求；而美国征收关税导致更多贸易流向欧盟，可能会减少对本国产品的需求。”

16:38 澳大利亚发布国家人工智能计划 吸引对澳大利亚数字与实体基础设施的投资

财联社12月2日电，据新华社，澳大利亚政府2日发布国家人工智能（AI）计划，旨在加速AI发展和应用，确保国民能分享其带来的益处，同时在创新与风险防范之间保持谨慎平衡。该计划将聚焦三大目标：一是抓住机遇，包括吸引对澳大利亚数字与实体基础设施的投资，支持本土能力建设，并将澳大利亚定位为未来AI投资的主要目的地；二是共享红利，包括改善公共服务，推动AI在各经济领域的应用和技能培养；三是保障安全，包括设立AI安全研究所来监测、测试并共享关于新兴AI能力、风险和危害的信息。公报称，澳政府将在2026年初建立AI安全研究所。

16:00 比特币今年还有机会吗？分析师：强劲上涨可能无望 形成底部更现实

比特币在12月的第一天就经历了暴跌行情，这使得市场避险情绪浓厚。随着年末将近，分析师们也开始对这一资产采取了更为谨慎的态度。作为加密货币的领头羊，比特币在12月就已经下跌了7%，并且自10月6日创下历史高位以来，已经回调了约31%。这反映出在过去一个月里，投资者对加密货币的担忧一直在这一市场占据主导地位。

行业人士称，加密货币市场目前处于脆弱状态，负面消息对市场造成压力，而积极的进展也无法改善市场的低迷情绪或价格走势。

加密货币交易公司Caladan的研究主管Derek Lim指出，“比特币很可能会维持在一定区间内波动，波动幅度会有所加大，价格将在83000美元至95000美元之间盘整。”

比特币今年剩余行情会如何？

12月1日比特币的暴跌似乎是由缺乏宏观数据、以及标普评级下调对美元稳定币的稳定性评估等因素所导致的。与此同时，在股市和加密货币纷纷转跌的背景下，黄金价格却出现了上涨，这表明市场普遍出现了避险情绪的转变。

数字资产金融服务集团HashKey Group的高级研究员Tim Sun透露，“要让比特币重新走上明确的上涨轨道，宏观环境的改善程度需要超出目前人们的预期。”

Sun指出，比特币在2025年结束前不太可能开启持续上涨的单边行情，更现实的情况可能是“努力寻找底部形态”。

这位分析师还解释道，流动性状况和市场情绪仍相当低迷，即便美联储在12月进行降息，其影响作用也远不及2026年的预期重要。

需要一段时间的盘整

从12月1日起，美联储结束了量化紧缩，停止了自2022年以来的缩减资产负债表进程，虽说这消除了一个重大的结构性阻力因素，但Caladan交易公司的Lim指出，其积极影响需要一段时间才能在市场流动中显现出来。

他将目前现状与2019年的情况进行了对比，当年，风险资产在美联储结束其最后一次量化紧缩周期大约6至12个月后才开始出现大幅上涨。

展望未来，Lim预测比特币的交易价格将在中期至长期处于11万至13.5万美元的区间内。这种观点取决于风险资产能否获得关键的推动因素，主要是美联储的政策指引。要维持这种有利态势，就需要在2026年中期之前再进行两到三次降息，同时要确保量化紧缩政策结束后的资产负债表保持稳定，并且要继续得到各机构的广泛采用。

牛市回调还是熊市来临？

不过，分析师们仍认为，比特币正处于牛市修正阶段，而非已经跌入熊市范畴。Sun解释道，当前市场受到风险偏好降低和流动性紧张的双重影响而表现不佳，但真正的熊市通常会伴随着大量长期资金撤离该市场、市场叙事崩塌以及机构大规模撤资的情况出现。

Sun补充到道，“只要对于2026年美联储宽松周期的预期不至于完全落空……那么这一阶段更有可能是形成底部的盘整阶段，而非新的长期熊市。”Lim则是警告称，若比特币价格跌破75000美元，这上述预期将失去意义，届时可能会引发更严重的抛售潮。

15:30 白银狂涨并未吓退华尔街看涨热情 明年究竟能升到多高？

2025年即将结束，白银可以称得上是今年表现最令人惊喜的一类资产。周一，国际银价突破每盎司58美元，创下历史新高，年内涨幅更是超过100%。

如此迅猛的涨幅并未吓退看涨人士。Online Blockchain PLC的首席执行官Clem Chambers表示，他的卖出价位在95美元/盎司，真正的大行情还在后面。

Chambers还不是市场上最激进的人士，法国巴黎银行的分析师甚至还喊出明年100美元/盎司的目标价位，足见当前市场对白银价格走势的乐观预期。

Chambers还指出，周一的银价新高虽然与美国芝加哥商品交易所的系统故障有所关联，但其并非主要原因，也不代表挤压行情的出现。全球白银市场正在发生更深层次的结构性转变。

从华尔街今年的一系列研究来看，白银价格的未来取决于五大因素：工业需求、流动性风险、对冲需要、投资（投机）趋势以及政策挑战。

从黄金“伴娘”到大出风头

白银本轮的上涨周期开始于黄金的牛市，然而，白银现在正走出自己的强势行情。10月开始，在跟随黄金创下历史新高后，白银开始逐渐接过贵金属价格上涨的主导权。

11月下旬开始，白银期货再次创下历史新高，并刺激了黄金多头，带动了贵金属的普遍上涨。周一的走势则进一步证明了白银的崛起，相比之下，黄金似乎暂退一线。

推动白银走强的一个关键因素在于上周末逼空传言的流出，一些交易人士怀疑芝商所的宕机与无法交割足够的白银实物有关。而这也是今年白银史诗级上涨的一个关键推动力：流动性不足。

据交易所数据显示，上海期货交易所的白银库存已降至近十年来的最低水平。此外，交易员还发现美国COMEX交易所的12月白银交割请求正在增加，但由于缺少官方数据，其还不能作为判断的依据。

这些数据和交易情绪都凸显出市场对白银实物供应的担忧，但其也不过是白银市场中的一个方面。瑞银在内的多家华尔街机构还指出，电子与光伏用银支撑了黄金的工业需求，加上宽松的货币与财政政策有助于进一步提振银价。

除此之外，喊出100美元目标价的法国巴黎银行首席策略师Philippe Gijsels强调，投资者自今年初以来大举进入白银市场，他们意识到在高通胀的动荡环境中，央行会继续印钞以保证金融系统的亟需运转，所以他们必须持有实物资产来捍卫自己的购买力。

谨慎者仍在关注这些因素

看涨白银的人关注的是清洁能源行业拉动白银需求、宏观环境刺激避险情绪、金银比的进一步下调，以及美国关键矿产政策可能加剧白银的供需矛盾。

但市场上也不乏警告之声，一些交易者强调，白银今年的涨幅已经十分巨大，这意味着调整的不可避免。与此同时，美联储的降息进程仍存在较大的不确定性，美元走强将压制贵金属价格，且白银的工业需求以及供应方面都可能出现利空因素。

高盛分析师在10月银价创下新高后还曾警告，白银在短期内的波动性和价格下行风险明显高于黄金，因为黄金是唯一受到央行结构性支撑的大宗商品。

尽管如此，高盛在最新的报告中指出，由于黄金价格将继续上涨，而金银比有望向85至90回归，隐含了看涨白银的信息。高盛的黄金目标价为每盎司4900美元，意味着高盛预期银价可能在54.4美元至57.6美元间波动。总体而言，华尔街大多数机构现在预计白银价格将在2026年稳定在每盎司50美元至65美元的宽泛区间内，但也有一些机构给出了三位数（超100美元）的异常值预期，不过这些异常情况基本基于投机行为的大幅增加，而非基于基本面。

世界银行还警告，从宏观政策角度来看，黄金和白银价格在2026年可能会创下新高，但随着货币环境正常化和增长担忧缓解，贵金属涨势将在2027年逐渐消退。

对于投资者来说，此时评估白银更应理解其高波动性的特点，在过去周期中，该金属价格曾出现过上百倍的增长，转瞬又陷入残酷的下跌。

此外，基本面的支撑也不足以让白银出现直线上涨的行情，加上技术信号中的“超买”警报，投资者很可能在短期内面临每天数个百分点的波动，也可能在长期遭遇大幅回撤的痛苦。总之，白银不会是绝对安全的资产，市场上也不会存在绝对安全的港湾。

02:18 高盛交易员称，市场将以更清晰的格局进入12月

高盛集团(Goldman Sachs)交易部门表示，标准普尔500指数11月最终几乎持平，但随着市场波动性趋缓、股市表现改善以及趋势跟踪策略转向买入，后续走势似乎变得清晰得多。

多个指标显示，市场正朝着12月企稳的方向发展。高盛的李·科珀史密斯在给客户的报告中写道，以标普500指数成分股上涨家数与下跌家数差值的五日均值衡量的市场广度指标，本月初曾暴跌至-150，这表明“市场表面之下存在相当严重的损伤”；而到感恩节前后，该指标已回升至+150左右。他补充称：“这是一个显著变化——市场参与度更广泛，不再是局部收缩，这也进一步表明，市场在本月中旬已缓解了相当大的压力。”

高盛波动率恐慌指数也呈现出类似趋势。目前该指数处于5的水平，略高于三年均值，且远低于11月初的峰值。

系统性策略的持仓状况也已恢复正常。根据高盛交易员的估算，过去一个月内，标准普尔500指数相关资产的抛售规模约为160亿美元，这在一定程度上推动了股市下跌。在这部分风险敞口大幅消化后，高盛对12月的基准预期转为“净小幅买入”，规模约为47亿美元。

科珀史密斯写道：“这让我们得以以比几周前更清晰的起点进入12月。”受市场对美联储(Fed)下次会议将降息的预期，以及人工智能(AI)相关交易带来的积极推动，标准普尔500指数11月上涨0.2%，股市几乎收复了此前的所有失地。

二、全球股市

美国股市

道琼斯工业平均指数上涨0.39%，报47474.46点

纳斯达克综合指数上涨0.59%，报23413.67点

标普500指数上涨0.25%，报6829.37点

欧洲股市

欧洲Stoxx50指数上涨0.34%，报5686.86点

英国富时100指数下跌-0.01%，报9701.80点

德国DAX30种指数上涨0.62%，报23735.32点

法国CAC40指数下跌-0.27%，报8074.83点

亚洲股市

中国上证指数下跌-0.42%，报3897.71点

中国深证指数下跌-0.68%，报13056.70点

中国沪深300指数下跌-0.48%，报4554.33点

中国香港恒生指数上涨0.24%，报26095.05点

日经225指数基本不变，报49303.40点

富时新加坡海峡时报指数上涨0.24%，报4537.04点

首尔综合指数上涨1.90%，报3994.93点

三、全球汇市

（北京时间 2025 年 12 月 03 日 09:00）

美元指数下跌-0.0585%，报99.2762，昨收99.3343

澳元/美元上涨0.0152%，报0.6566美元，昨收0.6565美元

欧元/美元上涨0.0516%，报1.1630美元，昨收1.1624美元

英镑/美元上涨0.0681%，报1.3221美元，昨收1.3212美元

新西兰元/美元上涨0.0697%，报0.5739美元，昨收0.5735美元

美元/加元下跌-0.0644%，报1.3969加元，昨收1.3978加元

美元/瑞郎下跌-0.0996%，报0.8022瑞郎，昨收0.8030瑞郎

美元/人民币下跌-0.0170%，报7.0700人民币，昨收7.0712人民币

美元/港元上涨0.0064%，报7.7837港元，昨收7.7832港元

美元/日元下跌-0.0385%，报155.7700日元，昨收155.8300日元

美元/马币下跌-0.0726%，报4.1270马币，昨收4.1300马币

美元/新加坡元下跌-0.0231%，报1.2961新加坡元，昨收1.2964新加坡元

美元/台币上涨0.0988%，报31.4100台币，昨收31.3790台币